继续选择配置灵活选股能力强的基金

　　□ 好买基金研究中心

　　今年以来，伴随着A股市场的大幅调整，基金的选时能力显得尤为重要，前3个季度从业绩表现来看，就是仓位为王，高仓位基金遭到重创。但是，一方面从长期看基金的超额收益主要来自于选股能力，从跨周期看基金选时能力对其业绩贡献的作用非常小；另一方面，鉴于4季度A股市场的跌势可能相对缓和，加上股票型基金的仓位普遍较轻，并不会大幅度增仓，因此我们认为4季度股票基金选择的重点是考察其选股能力。

　　　 我们同时认为，弱势中优秀的基金在择时和择股能力方面都不能偏废。因此，4季度在偏股型基金的选择方面应继续关注选股能力强配置灵活的基金，并重点配置该类基金。应回避仓位较重，且选股能力平庸的基金。当然也应继续回避规模过大或过小的基金。对于那些选股能力较强但采取重仓策略的基金，应持观望的态度，因为在目前的市场制度下，除减仓外，基金对抗系统性风险的能力是较弱的。

选择债券基金可采取中庸的策略

　　鉴于债券市场的总体牛市，投资者可不去过分在意一些小的调整，牛市中调整就是买入的机会。并且，优先的基金经理会主动应对这些调整的。因此，4季度投资者对债券基金的大方向是增持。

　　但鉴于债券市场4季度可能的调整以及债市信用风险不断上升的趋势，投资者除相信债券基金经理的相应调整外，在债券基金的选择上还可以采用中庸的策略，再进行一次风险管理，即优先考虑组合久期较短，央票持有较多的基金。

　　长期资产配置以权益类资产为主

　　资产配置上，建议长期资产配置以权益类资产为主，长期资产配置策略指跨经济周期的资产配置，在中期及短期内我们将根据不同的市场环境对各大类资产进行优化，如去年就建议增持股票资产，今年则为减配。

　　基于对基础市场及基金市场的判断，我们认为在4季度投资者应继续降低股票资产，增加低风险类资产。4季度我们建议较标准配置减配60%左右的股票资产，同时鉴于对中期债券牛市的判断，相应增加了债券资产配置。面对减息的现实和预期，我们还相应减少现金的配置比例。

　　银华基金：估值收缩趋于缓和 优势企业值得关注

　　在全球经济面临金融海啸冲击的大环境下，中国经济难言独善其身，四季度A股是否还有机会？机会又在哪里？近日，银华基金发布了四季度投资策略报告，该报告认为，尽管宏观基本面和企业盈利预测均有下行压力，但市场和经济政策仍将不时为市场注入强心针，政策与经济基本面博弈之下，市场波动性加剧将为投资者提供波段操作的机会。估值收缩趋于缓和也使投资者能够逐步买入优势企业并持有。

全球经济面临严峻挑战

　　银华基金四季度投资策略报告指出，美国7000亿美元救市计划的通过在一定程度上缓和了美国金融危机，但深受危机冲击的美国经济核心——信用体系的重建尚需时日，这必然导致消费在未来几年对经济推动力大大降低。企业信贷市场的紧缩，使得大量企业无法通过商业票据融资，金融危机向实体经济传导的迹象已经显现。

　　欧洲和日本实体经济疲态已经开始显现。欧洲金融在次贷风险的暴露并不比美国少，但是欧洲的融资能力远逊于美国，受制于欧盟内部差异巨大的经济基本面限制，各国措施难于统一，若金融危机进一步深入，欧洲金融将面临巨大风险。

农村消费将成调整期缓冲垫

　　在全球金融风暴面前，中国经济也同样面临严峻的挑战。银华基金投资策略报告指出，中国经济的调整将经历两个阶段，第一阶段，受外需放缓影响，出口下滑，由此引致的工业企业的库存调整阶段；第二阶段，投资增速回复到可持续发展的水平。从目前来看，2008年制造业已进入了库存积累的高峰期，参考历史上库存消化的数据，估计这一阶段目前已进行了30%，而对投资影响则刚刚开始。

　　而对于一个经济体来说，企业富余库存的出清是进入到下一个周期循环的充要条件，但景气周期的出现还需要创新的带动。银华基金在报告中指出，受外需缩减的影响，出口将出现下滑；投资方面，无论是房地产行业和工业企业均将受到贷款紧缩和利润下滑影响，投资规模缩减；只有消费总体上将保持平稳增长，虽然政府消费由于财政收入在下半年开始的下降和预期中的宽松财政政策而下滑；城镇居民的消费也将由于经济衰退带来的收入下滑和股市楼市下跌带来财富效应的缩水而下滑。但是，农村市场消费的增长将在一定程度上对冲二者的下降，短期来看，农村消费增长的推动力主要来自农产品(000061,股吧)价格的上涨，而从长期来说，农村承包经营权土地流转推进，农村金融的兴起，这将鼓励农业投资，提高生产效率，提高农民的整体收入。这些都将对农村消费增长提供支持。(马薪婷)

　　选择债券型基金：

　　一看历史业绩

　　二看投研实力

　　与股票市场的低迷不同，近期连续的降息政策催生了债券市场的红火，投资者购买债基的欲望也不断高涨。初步统计，今年来获批发行的债基已逾30只，在新老债基林立的市场上，投资者该如何选择债券型基金？理财专家建议，选择具有历史业绩支撑并且能够充分规避股票市场下跌风险的债券型基金是关键。据晨星数据显示，截止10月末，在最近三个月的债券型基金回报排行榜，中信稳定双利(行情,净值,基金吧)债券型基金以9.54%的总回报率位列第一，交银施罗德增利债券基金和广发增强债券(行情,净值,基金吧)基金分列二、三名。

　　当前背景下，投资者选择债券型基金主要是为了规避全球金融危机带来的系统性风险。今年以来，在内外交困的背景下，我国股市大幅调整。近期受全球金融风暴向实体经济扩大趋势的影响，A股市场维持震荡走势，波动幅度明显加大，这对参与二级市场交易的债券型基金影响很大。此时，不主动参与股票投资的债券基金就更容易获得良好的业绩表现。

　　仔细研究基金产品说明就可以发现，晨星回报排行榜的前三名债券基金都是不主动投资于股票市场的债券基金，只能通过新股申购或者持有可转债来获得股票，并且对所持新股的卖出期限都做了相应规定，这对降低投资风险起到了关键作用。而今年我国新股发行节奏明显放缓，受益于这一特点，上述基金都能有效规避股票市场下跌的风险。

　　在市场上，不主动投资二级市场的债券型基金不在少数，但基金的业绩表现却各有不同。根据晨星最近三个月的回报排行榜显示，债券基金收益分化较大，从排名第一的9.54%到最后一名的-0.96%,收益差已超过10%。可见，除了挑选基金类型外，选择投研实力较强的基金公司也是重中之重。

　　据中信稳定双利基金三季度报显示，该基金在三季度对宏观经济和货币政策的细致分析和准确把握，大幅增仓收益率上升空间有限的中长期国债，有效提升了基金的投资仓位和组合久期，从而把握降息和收益率下降带来的债券价格上涨的投资机会，实现净值快速增长。

　　此外，随着中信基金与华夏基金合并进程的推进，中信稳定双利基金已于10月顺利召开持有人大会。待两家基金公司合并后，公司投研团队更加强大，相信对未来基金业绩的稳定和提升都能有所帮助。

　　由于三季度经济数据显示我国经济放缓，通胀得到控制，加上全球联手降息救市，我国也在9月15日至10月29日期间三次宣布降息，货币政策目标明显转向保增长。

　　业内专家分析，我国已经进入降息周期，欧美大幅降息，为我国降息提供了基础，而与美国1%的基准利率相比，未来我国降息空间巨大。虽然近期债券市场的连续上涨带来了调整压力，但是宏观环境转折带来的降息预期和避险资金的进入从中长期利好债券市场。(马薪婷)