□马上访谈第284期

　　证监会5月5日公布了《关于证券投资基金管理公司在香港设立机构的规定》（以下简称《新规》），允许内地基金公司赴香港设立分公司、办事处、子公司等分支机构，基金公司赴港正式“开闸”。《新规》规定，“符合条件的基金管理公司可向中国证监会递交申请材料，根据自身业务发展需要，到香港地区设立机构(香港机构)，从事资产管理类相关业务，香港机构“可采取分公司、办事处、子公司及中国证监会允许的其他形式。” 《新规》推出后，将给基金公司带来何种影响？投资者如何认识《新规》？和讯网采访了相关专家。

　　嘉宾：

　　易宪容：经济学家

　　吕江峰：中信建投基金业研究员

　　《新规》促进QDII业务进入快速发展过程

　　和讯网：今天证监会公布了《关于证券投资基金管理公司在香港设立机构的规定》，允许内地基金公司赴香港设立分公司、办事处、子公司等分支机构，基金公司赴港正式“开闸”。

　　此时出台《新规》意义何在？

　　易宪容：这是个好事，《新规》出台意义体现在以下几个方面：

　　第一，这给国内资金通过国内机构投资者到海外进行投资提供了规则。基金公司能够在香港设立机构，也就意味着对于国内基金来讲，今后QDII业务进入一个快速的发展过程。

　　第二，基金可以在香港设立机构、设立办公室，也就意味着可以进行世界范围内的投资。一般来讲，国内基金能够到海外，也就为他们提供了一个可选择的盈利模式，既可以在国内投资，也可以在海外投资。这样国内基金发展就走上了国际化之路。

　　第三，既然国内基金可以到海外投资，就可以通过这种投资方式到国外去学习、了解国际金融市场的规则、制度、法律，通过这个方式了解国际市场运作情况，来增加他们的竞争力，不仅在国内市场，可以把国外市场把这些东西带进来，促使国内基金业往好的方向发展。 所以，对外开放、让基金公司走向国际化是个好事。

　　第四，因为国际市场是一个风险比较高、不确定性比较大的一个市场，我们的基金出去以后一定要谨慎一点，不要用国内市场投资经验来确立自己的经营模式、运作方式。要站在国际投资角度重新来确立，考虑如何才能适应动荡不安，风险比较高的国际市场的变化。只有站在国际化角度来进行投资，基金公司才能真正地走出来，这将促进基金公司水平国际化。

　　吕江峰：我觉得这是证监会发出的一个信号，就是要加强国内基金公司建设，扩大国内基金公司业务范围。《新规》也可以为视为是对QDII的补充。

　　香港市场是中国资金走向世界的窗口

　　和讯网：香港市场具有什么样的特点？基金公司到香港市场投资有什么样的好处？

　　易宪容：香港是一个开放程度较大、市场规则比较健全的市场，也就意味着中国的资金只要进到香港也就可以进到世界所有的金融市场，给中国资金面向世界，走向国际化提供了有利的途径。

　　吕江峰：因为国内和国外基金公司在资产管理方面水平相差较大，而香港作为一个成熟的市场，能起到窗口作用，对国内基金公司来说，是一个很好的学习场所。

　　长期来看推出QDII产品利于国内资金分散风险

　　和讯网：从2007年9月份以来发行的5只QDII基金净值都遭受到了不同程度的损失。怎么看待这个现象？如果继续亏损，QDII产品是否将面临大规模赎回的压力？我国有没有必要推出QDII呢？

　　易宪容：这没什么关系，去年系统性风险出现，次贷危机爆发给美国及全球金融市场带来一场风暴，这是谁也没有办法规避的，投资出现亏损是必然的。任何投资者都要有承担这种风险的可能，在外部环境发生突变的时候，QDII产品亏损可以说在一定程度上并不是基金操作的失误。比如A股市场，上证指数从6000点跌到2990点的时候，基本上所有的投资者都亏钱了，这是无法避免的。对于系统性风险来讲，只能从大的方向慢慢调整，慢慢改变，规避不了的。

　　吕江峰：就我所了解，QDII赎回情况不是很多。因为投资者之前对它抱有的期望挺高，没想到一下亏损那么多，投资者觉得既然已经亏损了，干脆放在里面等它反弹，希望它能反弹起来。我们估计，如果净值能达到0.8、0.9元的话，可能那个时候会面临一波比较大的赎回潮。就一季度来看，QDII亏损比较厉害，可是国内基金的亏损也是比较厉害的，因为整个市场就在大幅度下跌。如果从2月份以后来看，QDII的业绩可能要比国内基金还好一些，因为海外市场的跌幅还没有A股市场那么大。

　　去年QDII业务批准以后，我们觉得政府主要是基于从控制国内流动性方面的考虑，而并不是过多地考虑到要开拓更宽的投资渠道。所以，当时我们觉得证监会做这方面的决定可能有点仓促。从去年推出的几只QDII产品的业绩来看，他们的净值增长率比他们的比较基准还要差，这说明基金公司还是为投资环境变化交了学费的。

　　但是现在再来看，毕竟国外市场是成熟市场，不像国内这种暴涨暴跌，所以，从长远、长期来看，国内基金到海外投资肯定要继续做下去。

　　基金、基民投资时都需多方考察

　　和讯网：美国次级贷危机影响究竟何时才能消除，美国经济何时能够见底等问题并未明朗的时候，现在究竟是不是一个投资海外的好时机呢？换句话说，现在推出QDII产品是否风险很大？那么对于基民来说，如果想买QDII产品，他要考虑哪些方面的因素？

　　易宪容：什么时候都是对外投资的好时候，只不过基金公司要考虑如何来把握时机，如何来判断未来，如果学会这些东西，任何时候都可以进去，也可以出来的。从投资时间来讲有长期和短期问题，不能说把长期问题用短期来看，比如说前一阶段出现系统性风险，股市下跌，基金出现亏损，你说QDII产品不好，不能这样说的。如果持有时间短，到时候上去了，比如说香港股市最近就一下由20300多点上到26000点，上了6000多点，这就没有多少问题。所以，现在我们现在要做的关键还是到海外市场去学习、观察，去分析了解市场，然后把好的东西学会，因为国外市场和国内市场毕竟不是一个概念。

　　吕江峰：在选择基金的时候，第一要考虑基金公司的投资理念、基金公司本身的管理水平、基金本身的产品设计，这是从基金本身来考虑的；第二要从宏观层面考虑，要看整个世界的经济形势，如果整个世界经济形势面临着衰退的话，还是有一定风险的。

　　另外，基民本身的投资理念，眼光放得更长远一点，基民本身需要抱着长期投资的理念，要认识到投资国外成熟市场的基金，不像投资国内股市会出现暴涨暴跌。另外，国外收益预期也要做适当的修正，投资国际市场收益相比国内来说应该更稳健，但是不要有取得超出国内市场收益的预期。

　　现在QDII产品主要有两种，一种是投资股票的，一种是投资基金的。第二种基金在国外被称为“Fund of Fund”，就是基金中的基金，这就使得投资风险又分散了一层，风险可能更低一点。要看基民投资要求了，如果追求高风险高收益，则投资第一种产品，如果追求稳健，则买第二种。